VaR (valor en riesgo)
Pérdida que solo se supera en una fracción pequeña de los días. Un VaR diario del 2 % al 95 % significa que uno de cada veinte días se pierde un 2 % o más.
El valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés) resume en una cifra cuánto se ha perdido en los días malos. Se expresa siempre con dos datos: un nivel de confianza y un horizonte. «VaR diario del 2 % al 95 %» quiere decir que en el 95 % de los días la pérdida fue menor del 2 %, y en el 5 % restante —uno de cada veinte— fue del 2 % o mayor.
Lo que el VaR no dice es cuánto mayor. Marca la frontera de los días malos, no su fondo: dos carteras con el mismo VaR pueden tener días extremos muy distintos. Por eso se acompaña del CVaR, que mide la pérdida media más allá de esa frontera.
Hay dos formas habituales de calcularlo, y la diferencia entre ellas es informativa. El VaR histórico ordena los retornos que realmente ocurrieron y lee el percentil. El paramétrico supone que los retornos siguen una distribución normal y lo deduce de la volatilidad. En los mercados reales las caídas extremas son más frecuentes de lo que prevé la normal, así que el paramétrico tiende a quedarse corto precisamente en la cola: cuando el histórico sale mayor, esa es la razón.
Un ejemplo con números. Una cartera de 10.000 € con un VaR diario histórico del 1,9 % al 95 % perdió 190 € o más en uno de cada veinte días de la muestra; en un año bursátil de unos 250 días, alrededor de doce. No indica cuándo ocurrirán esos días: describe con qué frecuencia ocurrieron.
Preguntas frecuentes
¿Un VaR del 95 % significa que no se perderá más de esa cifra?
No. Significa que en el 95 % de los días la pérdida fue menor. En el 5 % restante fue igual o mayor, y el VaR no dice cuánto: esa información la da el CVaR.
¿Por qué el VaR histórico y el paramétrico dan cifras distintas?
Porque el paramétrico supone retornos normales y el histórico no supone nada. Cuando el histórico es mayor, las caídas extremas han sido más frecuentes o más fuertes de lo que prevé una distribución normal.
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